【讀書筆記】股票估值的方法—隱市致富地圖—股市隠者

本文是個人閱讀股市隠者所著的『隱市致富地圖』中關於股票估值的重點摘錄筆記，不做其他用途！ 

常言道，好股票也需要買在好價位。好股買在高點，不如爛股買在好點，所以，股票估值很重要。但因為目標價是未來的股價，估值時需要使用未來的預估數字計算，預估這件事本身就很難，因此估值也只能做為參考。

本書中介紹了三種評價方式：倍數評價法、分類加總估值法 (SOTP)，及現金流折現法 (DCF)。第一種倍數評價法又可再從三種不同面向進行估值：本益比、股價淨值比，及股價營收比。

倍數評價法

倍數評價法使用一個財務數字，乘上一個評價倍數後得出目標價。主流算法有三種評價倍數：本益比、股價淨值比，及股價營收比，這三種評價倍數，適用於不同種類的股票。

本益比法：股價與每股盈餘的比例

適用於產業成熟，業務營運成長的個股，不適用於虧損的公司，或是有一次性認列而大幅影響財報的個股，例如：匯兌收益、處分資產等。不同產業，市場願意給的本益比不同，所以需要跟同產業比較，不過，即便相同產業也會因公司特質而給予不同本益比，例如：市場願意給台積電比聯電還高的本益比。

股價淨值比法：股價與公司帳面價值的比例

適用於景氣循環股，這類公司獲利波動大，在營運谷底時可能會出現虧損，例如：塑化、水泥、鋼鐵、造紙等。也適用於獲利成長有限，但公司資產價值極高的個股，例如：金融、營建，或擁有極大土地價值的公司，例如：台肥、南港、大同等。

股價營收比法：股價與每股年營收的比例

適用於新創產業的個股，由於產業剛起步，公司營收快速成長，不受景氣循環影響，但大多是虧損公司，市場看到的是公司未來潛力，也預期未來轉虧為盈後獲利能爆發，例如：美股的 Airbnb, 遊戲軟體開發公司 U，台股較少這類型公司。

倍數評價法的優點在於同時考量公司營運面與市場預期，較為貼近現實。

切記，股價反映未來獲利，所以計算目標價要使用預估數字來算。

分類加總估值法 (SOTP)

分類加總估值法 (Sum of the Parts Valuation，SOTP) 是指將一家公司旗下事業拆分，以各自適合的評價方式分開計算價值後，再加總得出目標價，適合用於擁有多種業務或大集團的個股。

此種方法係考量，如果一家公司的業務差異大，卻只用一種評價方式可能估值會失真，例如：Sony 有影像感測晶片、電子產品、電影、遊戲等不同產品，每種事業狀況不同。

現金流折現法 (DCF)

現金流折現法 (Discounted Cash Flow, DCF) 適用於有穩定現金流、未來產業變化不大的價值股或定存股，例如：電信、金融、公用事業等。

此算法認為股票的價值來自於未來能產生多少現金流，因為現金流有時間價值，距離現在越遠的現金流也會越不值錢，因此需要一個折現率，將未來的所有現金流折合成目前價值後，加總起來，就能得到股票價值，也就是目標價。

現金流折現法很直覺，缺點是，未來現金流是以固定成長率預設出來的，但成長率會受經濟局勢、產業競爭等因素影響而隨時變化，這使得計算出來的目標價可能會不切實際。此外，當出現利多或利空訊息時，股價會先反應，但現金流的算法是依固定折現率計算，無法即時反映市場預期。